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【招商宏观】温和但坚定的逆周期调节——2019年12月宏观经济政策分析月报

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年12月25日 15:35:07

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原标题:【招商宏观】温和但坚定的逆周期调节——2019年12月宏观经济政策分析月报

一、12月16日国家统计局发布的11月工业、消费、投资、就业等数据都有改善,加之12月15日中美贸易谈判达成第一阶段协议,企业景气预期有望继续修复。

二、11月30日制造业PMI超预期上升至50.2%,其实是更早的经济企稳信号。虽然国家统计局强调了偶然性因素,但我们强调过这次超预期背后存在着必然性:一是国内逆周期调节虽然力度温和但方向明确;二是9月以来全球多个经济体的制造业PMI出现恢复,同时原油、铜、螺纹钢等大宗商品价格都出现企稳。

三、从2018Q4开始逆周期调节至今,政策力度确实保持着中央经济会议所说的“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度,增强微观主体活力,把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程”,亦即“力度温和但方向坚定”:

1. 货币金融方面:从M2和社融增速看,始终坚持着“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”,这有助于“保持宏观杠杆率基本稳定”;但面对结构性涨价的不利局面却坚决实施了“降低社会融资成本”。

2. 财政政策方面:财政支出小幅加速而收入显著降速,积极取向明确只是与以往方式不同。其结果是一方面各级政府的资金缺口有所扩大,同时没有直接通过基建投资加速实现经济的快速稳定;但另一方面对调整收入分配结构、增强微观主体活力、优化经济结构的意义明显,只是政策见效需要等待更长时间。

四、中央经济工作会议对2020年经济工作的总体要求仍然是稳字当头,实现量的合理增长和质的稳步提升,亦即“力度温和但方向坚定”。至于稳的程度,在量与质并重的前提下,我们判断2020年的托底目标是使经济下行的幅度少于2019年的降幅0.4个百分点,预计2020年全年目标6.0%左右,最低5.9%以上。

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